三季报点评:投资端拖累业绩

中国人寿

结论与建议:

中国人寿发布三季报,2018年前三季度完成营收5410亿,YOY降1.2%,完成净利润199亿,YOY降25.9%,业绩表现低于预期。业绩次要遭到权益市场低迷拖累。保费支出方面,增长稳健,市占率有所提升。从估值方面来看,目前处于历史低位。虽然短期投资收益承压,但不改中临时投资价值,照旧给与“买入”评级。

业绩表现低于预期:中国人寿发布三季报,2018 年前三季度完成营收5410亿,YOY 降1.2%,完成净利润199 亿,YOY 降25.9%,业绩表现低于预期。

次要为投资端拖累:从支出端来看,增长乏力次要遭到投资端拖累,前三季度总投资收益为785 亿,较去年同期较大幅度下降,次要遭到权益市场低迷影响,其中公允价值变化损益YOY 由正转负,另外基金分红也较去年同期有所下降。。保费支出方面,增长稳健,前三季度完成保费4685 亿,YOY 增4.1%,完成正增长,契合预期,同时也契合年终公司设定的保费目的。续期保费为保费增长次要推进力,前三季度共完成保费3163 亿,YOY 增28.7%。在往年行业负增长的背景下市占率提升1.6pct 至21.3%。

退保率有所提升:营业收入方面,与去年同期根本持平。虽然预备金调整对营业收入有减缓作用,不过源于退保率有所提升,3Q2018 退保率已达4.43%,YOY 提升0.62pct,招致退保金攀升,YOY 增28.9%至1078 亿。

瞻望将来,权益市场或底部回暖,保费增长照旧稳健,市场集中度提升:目前权益市场估值已处于底部,将来回暖概率较大,从而给中国人寿带来投资端的恢复。保费增长方面,强监管下传统险企遭到冲击无限,且随同行业竞争环境优化,其竞争优势更为分明。中国人寿自身专注于偏临时、保证保险产品,估计将来照旧是强者恒强格式,公司市占率无望进一步提升。

盈利预测与投资建议:估计公司2018、2019 年辨别完成净利275 亿、382亿,EV 增长至8002 亿、9043 亿,对应18、19 年为PEV 辨别为0.8X、0.7X。目前估值较低,且保费正增长,市场率提升。虽然短期投资收益承压,但不改中临时投资价值,我们照旧给与“买入”评级。

风险提示:微观经济超预期下行

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