?震荡市要耐心待转机 A股核心资产具备长期投资价值

  近三周市场由小震荡转化为较大幅度的调整,题材热点迅速降温,茅台、五粮液、格力这些优秀白马股也加入调整行列。这时候市场出现较大分歧,从“政策见顶”还是“政策延续”的分歧,到“牛到头”还是“牛回头”的争论,再到A股核心资产还具不具备机会的怀疑,这真是悲观情绪的极度演绎。在这里,笔者坚信认为A股的核心资产依然具备较好的配置价值。

  本轮市场上涨,一方面是政策呵护,一方面是流动性宽松。在降准预期落空后,流动性宽松下的估值扩张将告一段落,短期市场处于由估值扩张向盈利扩张转型的尴尬期。正如华泰期货分析师指出,一方面,宏观层面或仍然存在最后一次探底风险,盈利扩张动力不足,另一方面,在通胀上行以及信贷增速企稳背景下,货币政策的进一步宽松加码概率下滑,同时,也限制了估值端的进一步扩张。因此,估值扩张想要转向至盈利的扩张仍然需要时间,股市短期调整则是大概率事件。不过,政策层面的托底预期仍显强烈,预计市场尽管有调整也难有深跌。

  由于A股投资者结构不成熟,往往形成了A股较为明显的情绪市,说白了就是媒体信息聚集下的投资者容易“见风就是雨”的投资情绪特征以及短视的投资逻辑。

  有投资者怀疑,今年4月份,北上资金出现自2015年7月以来的史上单月流出,个人愚见,北上资金自开通以来累计净流入超过7000亿,出现单月净流出实属正常。

  在这里或许有投资者疑惑,看下图北上资金的月度资金流向图发现,其实北上资金出现单月净流出次数较少,尤其是2017来以来,加上今年4月份,也仅有三次。而本次单月净流出幅度较大,刷新了2015年7月份股灾以来的新高,叠加近期“政策顶”言论,以及货币转向等争论,这可能是让众多投资者担忧的地方。也就是说,投资者担心,在市场下跌之时,这次北上资金的动作会否使得A股核心资产的走势复制演绎2018年2月份的市场行情呢。

  接下来,我们对北上资金4月份净流出金额刷新 2015年7月份高点这一现象进行深入分析。

  首先,从北上资金月度流金流向图确实可以看出,北上资金分别在2018年2月份和2018年10月份出现净流出。而且2018年2月份的净流出后A股结束了长达2年的慢牛行情。2018年10月份,我国面临如股权质押爆雷,地方政策债务平台爆雷,中美之间发生贸易摩擦等众多难题,10月份市场普遍较为悲观。

  需要注意的是,1)北上资金在2018年2月份流出之后,在MSCI纳入A股的利好之下加速回流A股;2)在10月底政策利好频出之后,北上资金在11月份净流入了469亿,为10月份流出金额105亿的4倍。

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