收买预案落地,华南地域业务规划进一步改善

中信证券

事情

中信证券拟向越秀金控及其全资子公司金控无限发行股份购置剥离广州期货和金鹰基金股权后的广州证券100%股权,买卖对价暂定不超越134.60亿元,发行股份的价钱为16.97元/股。中信证券将于1月10日起复牌。

简评

收买本钱绝对昂贵且合理。2018年10月,越秀金控完成对广州证券32.765%股权的收买,彼时广州证券的全体评价价为191.19亿元,估值程度为1.74倍PB。本次买卖中,广州证券估价不超越134.60亿元,较上次买卖价缩水30%;估值程度为1.24倍PB,较上次买卖下降0.50倍,且低于少数上市中小券商。从上次买卖评价基准日至今,申万券商指数累计下跌31%,与广州证券估值缩水幅度近似,因此我们以为本次买卖对广州证券的估值是绝对昂贵且合理的,中信证券借助证券业估值低谷期完成精准抄底。

越秀金控或成为中信证券第二大股东。若以134.60亿元的买卖价钱停止计算,本次对应发行股份数量算计7.93亿股,其中向越秀金控发行2.60亿股,向越秀金控之子公司金控无限发行5.33亿股;发行完成后,越秀金控将直接和直接持有公司总股本的6.14%,成为公司第二大股东,持股比例仅次于中国中信无限公司。“一参一控”成绩无望失掉化解。依据《地下募集证券投资基金管理人管理方法》,同一实践控制人参股基金管理公司的数量不得超越两家,其中控股数量不得超越一家。目前,中信系已经过中信证券控股华夏基金,并经过中信信托参股中信保诚基金,为保证收买顺利施行,广州证券拟将其所持有的金鹰基金24.01%股权剥离给越秀金控及/或其关联方。若广州证券资产剥离买卖取得监管机构同意或核准,“一参一控”成绩将失掉化解。

中信证券的华南地域业务规划进一步改善。广州证券临时扎根广东地域,截至本预案签署日共开设35家分公司和135家营业部。本次重组后,中信证券位于广东省及周边区域的人员数量将取得明显提升,经过充沛应用广州证券已有运营网点规划及客户资源完成中信证券在广东省乃至整个华南地域业务的跨越式开展,抓住“粤港澳大湾区”的历史性开展机遇。

持续看好中信证券的“短跑冠军”潜质。中信证券的机构及海内客户规划抢先,2018H1末代理买卖证券款的境内机构客户占比、境外客户占比辨别到达33%和31%,集合资管业务的机构资金占比达98%,契合国际资本市场机构化及国际化的开展趋向。科创板冉冉拉开大幕,在监管层扶优限劣的指点思绪下,中信证券等风控完善的大型券商是次要受害者。中信证券的衍生品业务规划抢先,同时拥有跨境自营业务资历及场外个股期权一级买卖商资历,2018Q3末衍生金融资产达92亿元,短期内可灵敏运用衍生工具获取稳健的投资收益,临时可享用衍生品业务扩容的利好。据我们测算,公司买入返售资产减值预备计提绝对充沛,潜在的净资产减值损失绝对较小。以后公司PB为1.27倍,处于历史较低程度,建议长线投资者停止配置。

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