日机密封:2019Q1业绩超预期 增持评级

    事件:公司公告2018年报和2019一季报,2018年实现营收7.05亿元,归母净利润1.70亿元,符合预期;2019Q1实现营收2.14亿元,归母净利润0.48亿元,超预期。


点评:


2019Q1业绩超预期,在手订单稳定增长。1)2019Q1业绩超预期:2018年实现营收7.05亿元,归母净利润1.70亿元,符合预期;2019Q1实现营收2.14亿元,归母净利润0.48亿元,超预期。2)毛利率略有下滑:


2018/2019Q1公司销售毛利率分别为53.33%/51.58%,同比-3.49/-1.82pct,毛利率较低的增量业务收入占比增长,导致毛利率有所下降。2018/2019Q1公司期间费用率分别为23.20%/23.16%,同比-2.50/+0.23pct,销售净利率分别为24.26%/22.55%,同比-0.02/-0.07pct。3)在手订单充足:2019Q1公司在手订单为5.81亿元。


下游需求火爆,公司积极扩产。1)石化新产品顺利进入市场:2018年公司持续扩大石化领域优势。增量业务中,在黑龙江龙油石油化工股份有限公司550万吨/年炼油+40万吨/年乙烯综合项目等项目中取得了较高的配套份额,超高压干气密封、乙烯三机干气密封、大轴径干气密封等重要新产品顺利进入市场。存量业务中,公司取得

扬子石化乙烯装置急冷油泵机械密封改造等订单,持续提升份额占比。2)产能扩张缓解订单压力:公司积极扩产能缓解订单压力,目前二期已经投产。公司还实施在华阳密封增扩产能的计划,计划新增产能满足1.5亿元销售收入,预计2019年5月可投产。公司还大量购置数控加工设备,增添了自动焊接、自动清洗、自动研磨、真空热处理、制粉等设备,优化调整部分工艺流程和设备布局,在提高效率改善环境的同时进一步提升产品质量。


新业务拓展顺利,海外业务取得突破。天然气管线领域,公司全面进入各大管道公司,2018年在涪陵管道二期、西南管道河池站与梧州站、涠洲岛海上平台、中石油管道沈大线等项目上获得约5000万元订单。核电领域,公司为“华龙一号”项目配套的静压型核主泵轴密封,于2019年2月通过了中国机械联合会与中国通用机械联合会组织的鉴定。2018年下半年开始启动的漳州1、2号机组来看,公司目前已经拿到包括上充泵、中压安注泵、堆腔冷却注水泵在内的全部机械密封订单。海外业务领域,公司在恒逸文莱项目签订较大金额的存量业务订单,甚至将竞争对手约翰克兰、伊格尔博格曼、福斯的密封几乎全部国产化替代,和用户签订了备件服务框架协议,在用户现场规划建立密封维修中心。2018年公司海外业务收入为1986万元。公司后续发展新领域将重点在环保和军工领域,为未来三到五年的收入增长做储备。

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